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发布时间：2026-02-08 20:00:31 丨 来源：九州酷游集团

　　自工业硅期货上市后ღ★，盘面价格重心整体呈下降趋势ღ★。步入2024年后ღ★，受基本面边际转弱影响ღ★，期货市场再度出现一轮明显下跌走势ღ★。具体来看ღ★，一方面ღ★，由于春节前新疆限产产能陆续进行复产操作ღ★，使得全国供应有所增加ღ★；另一方面ღ★，春节后下游需求有所回暖ღ★，但回暖速度不及市场预期ღ★，采购商存在明显压价情绪ღ★，部分工厂让利成交ღ★，使得现货持续下跌ღ★，目前仍未出现明显止跌企稳迹象ღ★。 从供应端来看ღ★，全国开工持续增加ღ★，西南丰水期后ღ★，复产确定性较强ღ★。其中ღ★，北方产区ღ★，新疆开炉率达到72.3%ღ★，已处于相对高位ღ★，后续仍有进一步复产可能ღ★，但增加空间相对有限ღ★；西南产区ღ★，受行情低迷影响ღ★，目前仍处于枯水期ღ★。高成本叠加行情较为低迷ღ★，西南产区整体已处于开工低位区ღ★，云南ღ★、四川开炉率分别为26.1%ღ★、17.9%ღ★。分别来看ღ★，四川由于电价较云南高ღ★，开炉率较云南低ღ★，后续进一步减产空间极小ღ★。而云南或仍有小幅减产空间ღ★，但整体减产空间也相对有限ღ★。但是随着西南进入丰水期ღ★，复产潮预期也逐渐增强ღ★。 从需求端来看ღ★，下游回暖速度不及预期ღ★，现货市场延续弱势ღ★。据市场反馈ღ★，采购商存在看跌压价心态ღ★，在库存压力下ღ★，部分卖方存在降价成交行为ღ★。一方面ღ★，近期多晶硅市场现货价格再度出现

　　一方面ღ★，基本面依然疲弱ღ★，钢厂复产受限ღ★，负反馈逻辑持续发酵ღ★；另一方面ღ★，库存拐点已现ღ★，但绝对水平依然偏高ღ★，去化压力并未有效缓解ღ★。 3月PMI数据重回荣枯线之上ღ★，提振市场情绪ღ★，同时工信部召集头部钢企开会ღ★，政策利好预期发酵ღ★，驱动螺纹钢期现价格触底回升ღ★。但是ღ★，从基本面看ღ★，钢市利空因素仍存ღ★，预计螺纹钢反弹持续性不强ღ★，后市将继续承压运行ღ★。 成本下行拖累钢价 春节后钢材和原料价格共振下行ღ★，且原料端跌幅要大于钢价ღ★，这是春节后钢价下行的主要推力ღ★。春节后青岛港主流品种价格录得200—270元/吨不等跌幅ღ★，而焦炭也是连降三轮ღ★，铁水成本大幅下移ღ★，华东地区春节后累计下降超570元/吨ღ★，要高于现货价格跌幅ღ★。 目前来看ღ★，受制于钢材终端需求恢复不利ღ★，弱势钢价下九州酷游ku游官网最新地址登录入口ღ★，钢厂复产受限ღ★，国内铁水产量呈现逆季节性回落ღ★，并长期处于相对低位ღ★，原料端需求表现极为疲弱ღ★。截至3月29日当周ღ★，钢联247家样本钢厂日均铁水产量为221.31万吨ღ★，春节后曾连续四周回落ღ★，且显著低于去年同期水平ღ★，同比降幅为9.06%ღ★。此外ღ★，低供应格局下ღ★，春节后钢材库存持续增加ღ★。截至3月29日当周ღ★，钢联同口径下ღ★，五大材厂内库存总量为673.95万吨ღ★，显著高于去年同期水平

　　一季度钢材价格以弱势下跌行情为主ღ★，虽然政策预期得到一定满足ღ★，但需求预期出现未能兑现的情况ღ★，带动价格在传统旺季表现不旺ღ★。1月份和2月份ღ★，钢材价格跌幅不大ღ★。3月份ღ★，钢材价格加速下跌ღ★，其中螺纹钢2405合约一度跌至3405元/吨ღ★。 从钢厂利润来看ღ★，高炉及电炉利润均亏损ღ★，尤其是近期电炉利润亏损更为严重ღ★，在炉料价格也出现大幅下跌后ღ★，铁水反而更具有性价比ღ★。但从盘面利润来看ღ★，螺纹钢利润一季度维持在0—100元/吨ღ★，热卷利润维持在130—300元/吨ღ★，尤其是进入3月份中下旬后ღ★，利润空间进一步打开ღ★，反映此阶段热卷盘面价格表现相对强势ღ★。后续来看ღ★，建材利润维持低位运行将成为常态ღ★，板材利润或跟随制造业发展情况波动ღ★，制造业发展形势较好时板材利润将扩张ღ★。但对钢厂来说ღ★，失去产业政策红利加持叠加需求总量受限ღ★，整体进入低利润运行阶段海霞树ღ★。 一季度钢材需求中ღ★，建材需求同比出现了20%以上的降幅ღ★，主要原因为房地产市场新开工和施工的继续下滑ღ★，更重要的原因在于部分预期中的基建用钢需求未能启动九州酷游ku游官网最新地址登录入口ღ★。二季度来看ღ★，影响需求的关键因素在于基建增量空间ღ★，这主要取决于财政资金的投放力度和地方债的释放节奏ღ★。由于3月份资金投放进度仍偏慢ღ★，至少在二季度

　　摘要 节后双焦期价的表现一波三折ღ★。首个交易日ღ★，部分钢企启动焦炭第三轮提降ღ★，钢企利润低位延续ღ★、黑链原料端上涨存在难度九州酷游ku游官网最新地址登录入口ღ★，考虑到焦煤产能有望缓慢释放ღ★、产量趋于攀升ღ★，而节后铁水产量增幅偏缓ღ★，市场悲观情绪释放ღ★，双焦盘面价格大幅下挫ღ★。随后《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》下发ღ★，有消息称潞安集团及山煤国际等均有相应的减产计划ღ★，市场对于焦煤供应再度收紧预期高涨ღ★，焦煤ღ★、焦炭期价强势上行ღ★。本周初海霞树ღ★，山西减产消息被证伪ღ★，叠加焦炭第四轮提降开启ღ★，市场情绪逐渐降温ღ★，双焦期价再度下跌ღ★。近期商品市场情绪转暖ღ★，黑色板块各品种走势偏强ღ★，旺季预期重新主导盘面ღ★，叠加双焦供应压力尚可ღ★，期价修复周初跌幅ღ★。相较于盘面价格的大起大落ღ★，现货价格表现相对稳定九州酷游ku游官网最新地址登录入口ღ★，政策空窗期叠加铁水产量水平偏低ღ★，节后焦炭价格两轮提降顺利落地ღ★，焦煤也在供应逐渐恢复的过程中ღ★、价格逐渐松动ღ★。截至2月28日ღ★，山西中硫焦煤价格ღ★、日照港准一级冶金焦价格均较春节前下跌100元/吨左右ღ★。 展望后市ღ★，焦煤方面ღ★，节后煤矿复工复产ღ★，焦煤产能释放逐渐恢复ღ★，但短期来看产区安监力度不减ღ★、叠加山西减产要求的约束ღ★、预计3月焦煤产量的增幅难超预期ღ★。焦炭方面ღ★，四轮提降落地后焦企

　　摘要 进入1月ღ★，部分煤矿复产使得焦煤产量小幅回升ღ★，但产区安全监管力度不减ღ★，叠加春节临近ღ★、煤矿提产积极性有限ღ★，焦煤产能释放节奏仍显缓慢ღ★。但终端用钢需求的淡季效应逐渐显现ღ★，成材表观需求季节性回落ღ★，铁水产量降至低位ღ★，需求端的不断走弱使得双焦供需偏紧格局逐渐改善ღ★。即使下游冬储进程逐渐推进ღ★，双焦上游库存仍呈现小幅积累的态势ღ★，价格的向上弹性有所弱化ღ★。在下游钢企ღ★、焦化厂利润水平偏低的背景下ღ★，享有相对丰厚利润的焦煤ღ★、估值下方的支撑力度逐渐松动ღ★，价格呈现高位回落的态势ღ★，焦炭在成本支撑转弱的情况下九州酷游ku游官网最新地址登录入口ღ★、价格连续落地两轮提降ღ★。截止到1月18日ღ★，山西中硫焦煤价格较12月初的水平下跌250元/吨左右ღ★，日照港准一级冶金焦价格下调幅度在150元/吨左右ღ★。 展望后市ღ★，春节临近终端用钢需求进一步转淡ღ★，今年冬储进程推进相对偏缓ღ★，终端采购较为谨慎ღ★、整体信心较同期水平偏低ღ★，后市随着冬储进程的逐渐收尾ღ★，五大材表需仍将延续低位水平ღ★，从而制约成材利润的扩张空间ღ★，年前铁水产量难有超预期的增量ღ★，需求端对煤焦价格的支撑偏弱ღ★。从双焦供应端来看ღ★，焦煤产能释放仍存提升空间ღ★，但春节临近煤矿逐渐进入放假状态ღ★，加之安监力度严格ღ★、矿端生产以保障安全为主ღ★，

　　有色早评 2023年12月26日 品种ღ★：铜ღ★、铝ღ★、锌ღ★、镍ღ★、不锈钢 铜 铜 2023.12.26 一ღ★、市场观点 宏观环境上ღ★，现实层面ღ★，国内是弱复苏的叙事ღ★，海外则是软着陆的叙事ღ★，预期层面ღ★，国内一直存在拖底的政策预期ღ★，ZZJ和ZY经济会议也传递了有限积极的信号ღ★，海外则是现实有韧性但在走弱ღ★，预期因为降息带来了乐观的情绪ღ★；宏观整体处在一个撇差的状态ღ★，难有强共振的需求预期ღ★。 供应层面海霞树ღ★，铜的供应足够分散ღ★，大部分供应问题仅仅是扰动ღ★，很难构成强驱动ღ★，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美ღ★，来一场大范围的矿产国有化运动ღ★，这个逻辑在股票上交易可以ღ★，在期货上交易则是需要看时机的海霞树ღ★，很难构成短期强烈看多看空的理由ღ★。 综合来看ღ★，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋ღ★，如果看的短的话ღ★，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期ღ★，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束ღ★，现在已经净多头转正了ღ★，反弹可能进入尾声ღ★，这个位置不至于直接就掉头往下ღ★，需要看到显著的利空事件才行ღ★；如果看中期的话ღ★，等海外出较为严重的风险事件的时候ღ★，做一把事件驱动的空ღ★，空到7000附近ღ★，这个就需要等了ღ★。 二海霞树ღ★、消息与数据 1ღ★、【六省份获偿还存量债

　　摘要 年底煤矿事故仍有发生ღ★，产区安全监管力度严格ღ★，焦煤产能释放节奏恢复缓慢ღ★；叠加年底临近ღ★，部分完成年度生产任务的煤矿在当前的安监力度压力下ღ★、增产积极性有限ღ★，焦煤产量延续低位ღ★。在供应持续偏紧的环境下焦煤价格中枢进一步抬升ღ★，12月初山西中硫焦煤价格较11月初的水平上涨350元/吨左右ღ★。焦化厂在原料成本增加的压力下ღ★、向下游钢厂索要利润ღ★，焦炭价格落地两轮提涨ღ★，第三轮提涨预期仍存ღ★。需求端来看ღ★，终端用钢需求虽处淡季ღ★，但政策利好带来信心修复ღ★，原料价格上涨推动钢价上行ღ★。钢企利润有所修复ღ★，在政策性限产缺失的环境下ღ★、铁水产量虽有小幅下滑但整体幅度不及预期ღ★，维持在相对高位的铁水产量再次对原料价格形成支撑ღ★。 近期五大材表需延续同期低位ღ★，一系列政策落地效果的体现仍需时日海霞树ღ★。目前成材价格已处高位海霞树ღ★，下游对高价成材的接受程度存疑ღ★，以当前估值水平来看ღ★、终端开展冬储的积极性较为有限ღ★，成材价格存在松动可能九州酷游ku游官网最新地址登录入口ღ★。目前原料价格高企而成材上涨幅度放缓ღ★，钢企利润水平仍然偏低ღ★、年底生产积极性存在转弱可能ღ★，后市铁水产量的下滑速度有望提升ღ★，需求端对煤焦价格的支撑或将进一步弱化ღ★。从双焦供应端来看ღ★，随着事故煤矿生产的逐步恢复ღ★、焦煤产能释放仍存提升

　　摘要 国庆节后焦煤价格小幅下探后重回高位ღ★，焦炭价格落地首轮提降后ღ★，随着焦煤价格的反弹ღ★，二轮提降的难度逐渐增加ღ★，近期焦企尝试首轮提涨ღ★。虽然终端用钢需求渐入淡季ღ★，但钢价反弹ღ★、钢企利润修复ღ★，成材减产程度不及预期ღ★，双焦需求端仍具韧性ღ★。而前期受到安监影响的煤矿复产进程缓慢ღ★、焦煤产能释放情况不佳九州酷游ku游官网最新地址登录入口ღ★，叠加焦炭4.3米产能淘汰完成ღ★、产量出现小幅下滑ღ★，供应放量有限环境下双焦库存维持在相对低位ღ★，原料冬储预期下价格仍具备向上弹性ღ★。同时ღ★，万亿国债落地夯实基建对终端用钢需求的托底作用ღ★、叠加中美关系有望缓和ღ★、国内宏观环境向好ღ★，市场整体情绪好转ღ★，助推双焦价格不断刷新年内新高ღ★。 在平控政策逐渐弱化的环境下ღ★、政策性限产对钢材产量的约束力度有限ღ★，今年限产或仅存在于京津冀采暖季限产层面ღ★。虽然今年钢企亏损时间较长ღ★，但在当前亏损幅度较小的情况下钢企主动减产驱动不足ღ★。但需要关注到的是ღ★，目前成材价格已处高位ღ★，以当前估值水平来看终端开展冬储的积极性较为有限ღ★。目前终端用钢需求处于季节性淡季ღ★，五大材表需同比偏低ღ★，终端对高价成材的接受程度存疑ღ★，后市钢企亏损程度存在扩大可能ღ★，铁水产量的回落速度或有提升ღ★。从双焦供应端来看ღ★，煤矿复产进程持续ღ★、焦煤

　　有色早评 2023年11月7日 品种ღ★：铜ღ★、铝ღ★、锌ღ★、镍ღ★、不锈钢 铜 铜 2023.11.7 一ღ★、市场观点 继续看铜反弹ღ★，TC来看供应端仍然较为紧张ღ★，此前精废价差几乎到0加剧了废铜供应紧张当下有所回归但并未明显反馈到下游的开工上ღ★，全球库存整体也是去化ღ★，需求端ღ★，看好年底国内的复苏和进一步的政策预期九州酷游ku游官网最新地址登录入口ღ★，当下政策托底的诚意已经十分明显ღ★，美国这边ღ★，当下处于加息暂停和降息之间的做多窗口期ღ★，真要开始考虑降息那就要空铜了ღ★，现在还不是ღ★，仍然看年底则有美国存在小幅补库驱动ღ★，可能会有一波中美小共振ღ★，LME铜价上看8500ღ★，内盘铜会冲击7万ღ★。 二ღ★、消息与数据 1ღ★、欧元区10月服务业PMI终值录得47.8ღ★，为32个月来新低ღ★；欧元区10月综合PMI终值录得46.5ღ★，为35个月来新低ღ★。(金十数据APP) 2ღ★、【深铁董事长辛杰ღ★：深铁已准备丰富的“工具箱”以支持万科ღ★，帮助万科盘活大宗资产ღ★，交易金额预计超100亿元】11月6日ღ★，万科举行金融机构线上沟通会ღ★，作为国资大股东的代表ღ★，深圳地铁董事长辛杰在会上延续了对万科一如既往的全力支持ღ★。他表示深铁已经准备了丰富的“工具箱”ღ★，将根据市场情况进行有序释放以支持万科ღ★，包括以市场化ღ★、

　　摘要 今年年中ღ★、硅铁期现价格围绕7000元/吨一线月随着地产利好政策密集落地ღ★，叠加金九银十消费旺季来临ღ★、市场对产业链终端需求的表现有着较好预期ღ★，黑色板块情绪得到明显提振ღ★。钢材产量居高不下ღ★，叠加国庆超长假期临近ღ★、下游对原料的采购备货需求集中释放ღ★，9月河钢硅铁招标价环比8月上调120元/吨至7450元/吨ღ★，进一步提振市场情绪ღ★。在政策加持叠加需求旺盛的支撑下ღ★、硅铁价格中枢出现明显抬升ღ★。天津72硅铁市场价格以及主力合约SF2311价格均上涨至7550元/吨一线%ღ★。 后市来看ღ★，今年电厂存煤充足ღ★，金九银十旺季过后非电需求趋于下降ღ★，煤炭市场供需关系或重回宽松态势ღ★，碳元素估值有望回落ღ★，兰炭价格存在下滑空间ღ★，行业用电成本也存在下调可能ღ★，硅铁成本支撑力度或有松动ღ★。需求方面ღ★，后市终端用钢需求逐渐进入淡季ღ★，成材利润水平偏低ღ★，钢厂生产积极性趋于下降ღ★，加之平控政策有望推进ღ★，钢材产量高位状态难以持续ღ★；金属镁产量难有超预期增长ღ★；同时海外消费复苏缓慢ღ★、硅铁出口仍将维持低位ღ★，需求端的整体表现趋弱ღ★。而供应端来看ღ★，今年行业利润偏低ღ★、厂家开工积极性不高ღ★，当前市场供需矛盾并不明显ღ★，但酷游在线登录ღ★。KU游ღ★。ku酷游游戏官网ღ★，